作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了(le)4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地lí)转负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地ng>一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动(dò殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地ng)旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期(qī)高基数(shù)的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期(qī)影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行业(yè)价格结束自去年底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续(xù)释放、供给(gěi)相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的(de)历史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待(dài)物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高(gāo)基数或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾。